立足新材料,抢占新市场。订单持续不断的增加,市场占有率逐渐扩大,保证公司收入及利润增长。公司2011年4月在手订单为2亿元,到9月为止,签订后尚未执行的1000万以上的订单为6000万,9月6日公司公告中标金额7700万。合同的履行将对公司2012年及未来年度的经营业绩产生较为积极的影响。目前公司功能性搪瓷材料在隧道市场占有率100%,在地铁等领域占有率60%,行业龙头地位稳定。搪瓷波纹板传热元件进入更换高峰期,市场空间大,高增速长可期。

  搪瓷幕墙未来会出现爆发式增长。公司现在搪瓷幕墙产品订单大多数来源于海外市场,预计2011年下半年开始可以在国内接单。目前这样一种材料还处于导入期,国内幕墙主要是采用铝材、玻璃等材料,但市场有很强的示范效应,一旦搪瓷幕墙的优于其他材料的特性在应用中得到认可,就会出现爆发式增长。我们看好这项业务的爆发。

  盈利预测与估值。依照我们的业绩估值模型,预测公司2011-2013年公司的EPS分别为0.64元、0.84元、1.18元,按11月11日的公司收盘价为20.59元计算,对应的市盈率分别为32.17倍、24.51倍、17.45倍,按2012年25-30倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为21-25.2元,首次给予买入评级。（宏源证券）

  公司以高阻燃建筑保温板材和太阳能电池EVA封装热熔胶膜面向新材料业务转型,打开新的成长空间。公司的传统硬泡聚醚业务受到上游原料成本居高、下游冰箱增速放缓的双重挑战之下,公司以完善的技术储备和新产品应用推广的经验,进军高阻燃建筑保温板材和太阳能电池EVA封装热熔胶膜等新材料领域,其战略转型有助于公司寻求新的利润增长点,完善上下游产业链。

  建设年产1500万平方米高阻燃聚氨酯建筑保温板项目的议案体现了公司进军新材料战略转型的决心。建筑能耗占社会总能耗的比重一直较高(约20-30%),聚氨酯硬泡保温板是所有保温材料中隔热性能最好的材料,其在保温材料中的份额仅占10%,未来成长空间广阔。聚氨酯硬泡保温板具有常规使用的寿命长、易于安装成型、防水节约能源的效果持久、节约建筑空间等优点,已经在国外的建筑中广泛的应用。公司的高阻燃建筑保温板材能达到B1级防火标准,在氧指数及燃烧烟密度等指标方面已经处于有机材料的最高等级,并接近无机保温材料。

  太阳能电池EVA封装热熔胶膜与行业龙头看齐。EVA封装胶膜的技术方面的要求配料在EVA胶中的分散均匀的同时交联度控制在一些范围,这主要根据EVA封装胶膜的配方体系及设备工艺。公司产品质量定位于行业标杆的STR、BRIDGESTONE等公司。随着光伏行业的加快速度进行发展,EVA封装胶膜的国产化趋势明显,公司1200万平米/年的生产线投产在即。

  进一步巩固在硬泡组合聚醚和异丙醇胺的行业地位。公司新募投的6万吨/年硬泡组合聚醚项目预计在2012年上半年竣工,届时产能规模将达15万吨/年;在家电增速放缓的背景之下,公司将以减压发泡技术、新客户拓展、开发海外业务等方式对接产能释放,提高市场占有率。异丙醇胺类产品定位高端,下游应用拓展空间巨大,预计公司2012年仍会有20%以上的销量增长。

  由于原料及相关成本上涨,我们下调对公司的预测在2011-2013年的EPS分别为0.41、0.65、1.05(原预测为0.50、0.78、1.00元)。我们仍看好公司的长期成长性,参考行业内可比公司的估值水平,我们大家都认为给予红宝丽12年23倍的PE估值较为合理,对应目标价14.95元,下调公司评级至增持。（东方证券）