公告显现，三友化工2023年上半年估计完成扣非归母净赢利1.49亿，同比去年同期的5.8亿，下降约80%。

  三友化工和中泰化学这两份成绩单，着实给出资人浇了一盆冷水。这持续下滑的成绩，终究还能否有起色？

  从财报看，以上三种产品算计约占中泰化学营收77%，占三友化工营收51%。其间，中泰化学以PVC为主，营收占比44%。

  为主，营收占比35%（中泰化学为2022年度数据，包括粘胶纱线，且除掉了交易收入。三友化工为2023年一季度数据，年度数据未扣除内部抵消）。

  这儿阐明一下，三友化工是由纯碱出产企业未来的开展而来的，现在纯碱仍占4成收入，但纯碱不作为本文剖析要点，可拜见此前文章《赢利翻倍！光伏景气，纯碱吃香！》。

  来历：中泰化学2022年度数据（左），三友化工2023年一季度数据（右）

  之一，其下流使用范畴广泛，可用在修建塑料制品、包装、家具一再、一般消费等。细分来看，管材管件、型材门窗是PVC最大的使用场景，而这类产品，无疑直承受

  现在，房地产商场低迷，需求不振已是不争的现实。从PVC商场体现来看，2022年以来其库存量震动上涨，价格不断下行。

  PVC产品完成盈余收入128.79亿，营收占比44%（除掉交易收入后）。PVC毛利率在本钱上涨、价格下降的压力下，从上一年的37.51%下降至17.86%，赢利空间

  PVC完成盈余收入5.44亿，营收占比只要9.97%。在氯碱工业三大主产品中，PVC显着不是最首要的存在。

  而更差的是PVC的盈余才能，2021年只要7.23%，2022年则已降至

  2022年，中泰化学聚氯乙烯树脂（PVC首要成分）产能205万吨/年，产能利用率达93.42%。而三友化工PVC（含专用树脂）产能52.5万吨，产能利用率只要73.12%。

  职业。中泰化学坐落新疆，新疆区域依托丰厚的煤炭、原盐、石灰石等自然资源，一直是电石法 PVC 的低本钱区域。

  而三友化工坐落河北，笔者没有查到其质料自给率，但从其显着偏低的毛利率来看，三友化工显着并未占有有利地势。现在又逢地产低迷，不占地利，PVC已然难逃亏本。

  粘胶纤维是人造纤维的一种，依照形状不同又分为粘胶短纤和粘胶长丝。粘胶短纤终端需求首要用于

  而供应端，截止至2022 年末，国内共有 14 家粘胶企业，整体产能约 510 万吨，产值却只要 373 万吨，产能利用率只要73%。

  反映在价格上，2020年，受疫情影响，粘胶短纤商场供需两弱，价格不断寻底。2021年商场逐步康复，价格持续上涨。但自2022年下半年以来，粘胶短纤价格已再度出现下行趋势。

  受此影响，2022年，三友化工和中泰化学的粘胶短纤事务双双疲软。并且比较来看，在粘胶短纤范畴，中泰化学和三友化工位置对调，中泰化学显着落后。

  首要，粘胶短纤整体供应过剩，意味着职业同心协力加重。而在这种局势下，2022年，三友化工的粘胶短纤

  达83.36%，而中泰化学的粘胶纤维产能利用率只要64.8%。这个水平，不只不如三友化工，并且跑输了职业中等水准，阐明其同心协力力显着偏低。

  来看，2022年，三友化工粘胶短纤完成盈余收入85.56亿，同比微长3.29%（未扣除内部抵消）。而中泰化学粘胶纤维完成盈余收入27.06 亿，同比下降6.1%。

  来看，三友化工粘胶短纤毛利率从2021年的11.97%，下降至0.3%，牵强保持了毛利层面的盈亏平衡。而中泰化学粘胶纤维毛利率则降至-0.68%，已然亏本。

  不过，中泰化学持续向下流延伸，拓宽了粘胶纱线%的毛利率，拯救了中泰化学粘胶纤维的亏本。但2022年，粘胶纱线%，其降幅比起粘胶纤维，有过之而无不及。

  整体来说，三友化工和中泰化学都是从氯碱工业动身，并向下流延伸。不过从事务结构来看，二者各有偏重。

  中泰化学以PVC作为第一大收入来历（不考虑交易），且在PVC范畴，中泰化学凭仗规划优势、一体化优势，展示了更强的成绩抗压才能。

  而三友化工则是以粘胶纤维作为根本的产品，其粘胶纤维的商场体现，也的确反超了中泰化学。

  不过整体而言，无论是PVC仍是粘胶纤维，下流商场景气量均不高。覆巢之下，中泰化学和三友化工不只2022年成绩下行，并且从2023年半年度成绩预告来看，颓势不减。

  注：本文不构成任何出资主张。股市有危险，入市需谨慎。没有生意就没有损伤。